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優惠政策頻繁出臺，中國氫能產業有望迎來加速期。與煤炭、天然氣、石油等傳統燃料相比，氫氣具有能量密度大、反應零排放的天然優勢，是中國碳中和目標下理想的清潔能源。為加快我國氫能產業發展，國家和地方政府頻繁出臺氫能產業扶持政策。此外，疊加產業經濟市場廣闊，氫能融資項目數量持續增長，相關企業布局加快，中國氫能產業發展將迎來加速期。
氫氣行業涉及多個核心環節，核心設備國產化曙光顯現。氫能行業涉及制取、儲運、加注等多個環節，產業鏈巨大。經過多年的發展，一些核心設備的國產化已經開始顯現。
①制氫：化石能制氫仍然是中國目前的主流技術路線。從長遠來看，持續降低成本的電解水制氫是行業的大趨勢。堿性電解槽作為電解水制氫的核心設備，已基本國產化；
②儲（運）氫：目前我國仍以高壓氣氫運輸為主，其中長管拖車運氫應用廣泛，管道輸氫成本高，短期內難以規模化；車載儲氫是儲氫的最大細分市場。2020年，我國車載儲氫瓶市場規模僅為2.1億元，2025年將達到32億元。我國車載儲氫仍以35MPAII瓶為主，70MPAII和IV儲氫瓶技術難度大，仍由海外企業主導；③加氫：政策加碼下，我國加氫站擴建力度加大，受制投資成本高，我國加氫站尚未實現商業化運營。在加氫站成本構成中，設備投資額高達45%，核心設備仍然高度依賴進口，設備國產化是最重要的降本手段。
燃料電池市場正在迅速開放，當地設備公司正在加快布局。燃料電池汽車正處于快速導入期，GGII預測2023年市場燃料電池行業規模將達到230億元，2025年將達到700億元。
①燃料電池系統是FECV的核心功能部件，占整車價值的60%以上，已基本實現國內供應；
②燃料電池系統中電堆的價值占60%+，我國70kW以下電堆基本可以國產化，但關鍵材料仍然高度依賴進口，電堆生產工藝復雜。基于燃料電池與動力電池生產工藝的協調，我們對鋰電池設備企業在燃料電池領域的先發優勢持樂觀態度；
③空壓機是燃料電池系統的核心系統配件。我們預計2020-2050年中國市場規模將達到1581億元，2020年空壓機國產化率將達到90%+。但由于行業化初期，頭部洗牌現象頻發，隨著技術路線的確定和市場需求的形成，我們看好具有突出循環優勢的企業。此外，國內企業正在加快布局。
投資建議：設備作為氫能產業鏈的重要環節，我們看好前瞻性布局的優勢企業率先突出重圍。建議關注杭氧股份、科威爾、冰輪環境、雪人股份、厚普股份、億華通、富瑞特裝、漢鐘精機等。
風險提示：國家和地方政策調整風險，核心裝備本地化低于預期，燃料電池產業化進程低于預期，行業競爭加劇，國際貿易摩擦加劇。
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